L'or descend de son piedestal

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L'or n'est plus une valeur refuge

LEMONDE.FR | 28.09.11 | 07h15 • Mis à jour le 28.09.11 | 09h06

Le cours de l'or a baissé de plus de 20 % depuis le début du mois de septembre.

REUTERS/ALI JAREKJI

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L'or a-t-il du plomb dans l'aile ? Présenté comme la valeur refuge par excellence ces derniers mois, le précieux métal a vu son cours chuter vertigineusement pour s'établir à 1 534 dollars l'once lundi 26 septembre. Une baisse de 15 % en quatre jours, et de près de 20 % depuis le début du mois.

Il faut dire que le cours de l'or a connu une envolée prodigieuse cet été, franchissant le seuil des 1 900 dollars l'once, le 23 août, avant un pic historique, le 6 septembre, à 1 921 dollars l'once. "La ruée vers l'or", qui faisait la une de la presse, avait des conséquences inattendues, notamment la recrudescence des vols à l'arrachée sur les bijoux en or et l'augmentation des ventes de bijoux de famille. La semaine dernière encore, à la conférence annuelle sur l'or à Montréal, "quasiment tout le monde était convaincu que le taux monterait encore", relate Nic Brown, chef des études sur les matières premières chez Natixis, à Londres.

Qu'est-il alors survenu ? Une forme de "correction" pour les analystes. "L'or est une bulle, estime Nic Brown, les prix sont tellement gonflés qu'ils ne sont plus viables, donc ça s'effondre." Une trajectoire également suivie par l'argent. Considéré par les traders comme "le métal du diable", il a abandonné 34 % de sa valeur en trois jours, souligne le Financial Times (article payant).

MONTÉE DU DOLLAR

La raison principale de cette correction du cours de l'or serait liée à l'évolution de celui du dollar. L'or est en effet libellé dans la monnaie américaine. Or, la devise s'est fortement appréciée pour atteindre son plus haut niveau depuis huit mois face à l'euro. "L'or souffre de la montée du dollar, car les principaux acheteurs sont les pays émergents et les Européens, explique Philippe de Vandière, analyste chez Altedia, société de conseil en investissements. Ils se détournent donc du métal précieux."

Une dynamique alimentée par le "flight to quality" des investisseurs qui, devant l'incertitude des marchés, se tournent vers des dettes sûres, comme les bons du Trésor américains et allemands, note Philippe de Vandière. D'où la montée du dollar et la désaffection des investisseurs pour l'or.

BESOIN DE LIQUIDITÉS

Le deuxième grand facteur influent sur la baisse du cours de l'or est la demande des chambres de compensation de davantage de garanties devant la volatilité des marchés. "Par exemple, aujourd'hui, il faut assurer environ 3 000 euros de couverture pour un contrat qui en vaut 30 000 euros au CAC 40", poursuit Philippe de Vandière. Face à ce besoin de liquidités, les investisseurs vendent leur or pour des devises. "C'est un phénomène de vases communicants", résume l'analyste.

L'Inde et la Chine représentent la moitié de la demande d'or mondiale.

AFP/PARK JI-HWAN

Pour Bernard Dahdah, analyste métaux précieux chez Natixis, un événement a augmenté ce besoin en liquidité : "Le refus de banques internationales comme Bank of China d'échanger des dollars avec les banques françaises et européennes a contribué à un manque de financement en dollars. […] Beaucoup de hedge funds ont donc vendu ce qu'ils avaient en or pour avoir du cash en dollars", note l'analyste.

OPPORTUNITÉS ET APPELS DE MARGES

Troisième grand facteur expliquant la baisse du cours de l'or : les opportunités anticipées par les investisseurs. Devant la montée du cours du métal précieux, de nombreux gérants ont jugé la hausse suffisante pour revendre l'or et réaliser des achats à bon compte sur des marchés d'actions. Selon Bernard Dahdah, le comportement des investisseurs chinois, en particulier, a probablement nourri la baisse de l'or. A elles seules, la Chine et l'Inde représentent la moitié de la demande mondiale dans ce domaine. "Pour les Indiens, il s'agit de la demande en bijoux ; traditionnellement ils tendent donc à ne pas revendre l'or, souligne Bernard Dahdah, mais les Chinois regardent l'or de façon plus spéculative."

Sur le court terme, l'annonce, vendredi dernier, du Chicago Mercatile Exchange a probablement poussé cette dynamique baissière de l'or. L'opérateur boursier du marché des métaux précieux a en effet demandé, pour la troisième fois depuis le mois d'août, un relèvement de ses "appels de marge", soit les montants dont les investisseurs doivent disposer en garantie, pour chaque position sur un contrat à terme sur l'or.

VENT DE PANIQUE, DÉSAFFECTION TEMPORAIRE

Avec l'effondrement de sa valeur et surtout, avec un cours extrêmement volatil, l'or n'est donc plus une valeur refuge. Le métal précieux a été évincé par le dollar, sur le court terme du moins. L'or pourrait même continuer de baisser. "Les investisseurs sont sur les dents, remarque Philippe de Vandière, ils voient un mouvement baissier et ça peut enclencher un vent de panique."

Pas certain en revanche que la bulle ait totalement éclaté, note de son côté Nic Brown : "Si la Grèce fait défaut ou si certaines banques européennes se révèlent moins solides qu'escomptées, l'or pourrait rebondir."

La banque centrale de Chine pourrait se tourner vers l'or afin d'asseoir la sécurité de sa monnaie.

AP/Pat Roque

Passé les orages actuels et la désaffection temporaire pour l'or, Philippe de Vandière prévoit, lui aussi, un retour du métal précieux comme valeur refuge. La Chine, qui a pesé dans la baisse du cours, pourraient le relever. La banque centrale chinoise ne possède que 7 % de réserves en or, contre 11 % en moyenne pour les banques centrales de tous les pays, 67 % en France et 75 % aux Etats-Unis, selon Natixis. "On dit qu'un pays est solide parce qu'il a des réserves en or", note l'analyste d'Altedia. Si les investisseurs ont vendu le métal, la Banque populaire de Chine pourrait, elle, le racheter pour asseoir la sécurité de sa monnaie. L'autre grand acheteur d'or de la planète, l'Inde, devrait également stabiliser le cours de l'once : la saison des fêtes et des mariages se profile dans ce pays où le métal est convoité et considéré comme sacré. Sur le long terme, la rareté de l'or devrait enfin alimenter une tendance haussière : "Pour 2011, on anticipe une production en baisse de 4 %", estime Philippe de Vandière.

Flora Genoux

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